Sapphire Ventures（蓝宝石风投），2011年从其母公司SAP（SAP SE）分拆出来，独立成为一家风投公司。以提供早期和增长阶段的资本支持为主，同时还为创业公司提供战略和运营指导。现在是一家全球性的风险投资公司，总部位于美国加利福尼亚州Palo Alto。专注于技术创新和初创企业的投资，涵盖多个行业领域，包括企业软件、消费技术、人工智能、金融技术、生物技术等。知名投资案例包括Square、Fitbit、Alteryx、Apigee、Box、MuleSoft等。

去年7月，Sapphire Ventures宣布将在与人工智能相关的企业初创公司上投资超过10亿美元，资金来自Sapphire现有的基金，直接投资人工智能初创公司，主要关注方向是企业级软件公司以及垂直行业人工智能和机器学习初创公司，如制造业和医疗保健行业。根据硅谷科技评论（SVTR）AI数据库，近一年时间里这家机构投资AI初创公司8家，包括Defense Unicorns、FloQast、Creatio、Gorgias、 Beehiiv、Jabali、SportsVisio、Constructor。

最近Sapphire发布报告，分析当前AI创业和投资市场，再次发出坚定看好AI的声音。文末阅读原文，访问AI创投库（svtrai），获取21页英文报告原文，以及Sapphire最新的AI投资组合详情。

一、AI进入调整期

今天，生成式AI已成为技术和金融市场中的重要话题。无论是通过风险投资、股票上涨、媒体报道，还是财报电话会议中的提及次数来衡量，AI的崛起都是显而易见的。

虽然市场上有很多技术乐观派，但不少分析师和市场参与者一直警告说，生成式AI作为一种技术，至少在其当前是被过度炒作了，他们认为，无论是股票市场还是一级市场都有泡沫的迹象。

用Gartner的“炒作周期”术语来说，我们可能已经开始从“期望的巅峰”急剧下降，进入“幻灭的低谷”。

我们可以从以下四点来证明这种滑入低谷的趋势：

1）AI基建投资规模过大受到质疑

2）早期AI受益者股价的急剧下跌

3）几家知名风投支持的AI初创企业的动荡

4）市场备受期待的AI产品发布一再推迟

OpenAI这家AI明星公司已经一再推迟GPT 5的发布。在去年11月经历了政变后，最近几个月已有多名高管离职，包括Greg Brockman（休假）、John Schulman（转投Anthropic）、Peter Deng、Ilya Sutskever（离职创办了Safe Superintelligence）和Jan Leike（转投Anthropic），这使得OpenAI的11名创始团队成员中目前只有两人仍在公司工作。此外，据说OpenAI今年损失高达50亿美元，这些迹象与我们即将进入幻灭低谷的周期更加一致，而不是继续加速走向巅峰。

Nvidia的最新Blackwell芯片已被推迟至少三个月。此外，苹果宣布Apple Intelligence推迟到10月。

但是我们认为这些是健康、充满活力的生态系统的标志。这些担忧背后的根本原因在于：

这一代模型越长时间保持“最先进”状态，担心已经达到开发停滞期的声音就越多。

在效率、速度和成本方面的逐步改进不会像一个打破基准、重设期望的下一代前沿模型那样重新点燃炒作周期。

我们认为，对下一代模型的等待是导致我们滑向幻灭低谷的最大因素。第一个进入市场的模型的性能将强烈影响下一阶段周期中情绪和投资方向。